郑锦桥：基金未动 “管理”先行

“就房地产私募股权投资基金来讲，懂基金的人不懂房地产开发，懂开发的又不太懂基金，现在需要把这两方面的东西融合到一起，才会有一个更好的结果”，对房地产私募股权基金的研究，更坚定了郑锦桥做好基金管理公司的决心。

文/本刊记者 扈东玲

站在华贸中心25层的落地窗前，俯瞰脚下滚滚的车流，远眺央视的雄伟大楼，让人有一种睥睨天下的感觉，而在嘉富诚国际资本有限公司董事长、渤海金石投资基金创始合伙人郑锦桥看来，黄金地段的办公楼、百万座驾，这是一个基金管理公司所必备的基本条件，因为基金管理公司自身必须要有钱，这样才能以自己1%的投资吸引来99%的投资人。

为什么近两年基金管理公司很火，火到让这个中国企业海外融资上市的投行专家、国际资本市场研究高级分析师，从投资银行业务转而做基金管理？为什么基金管理公司又要很有钱，需要用钱来作为自己营销的手段之一？

对于这些疑问，郑锦桥给出了自己的答案——宏观调控下，私募股权投资基金的出现，带动了一大批基金管理公司的兴起，这是市场需要，我们要走在金融创新的前列。

私募基金的春天

2007年6月1日我国正式修订颁布实施了《合伙企业法》，这如一颗投进平静湖水的石子，一下子激起了千层浪。新的法规的出台，让有限合伙型企业的组织架构和形式成为了可能，这个在发达国家已经发展成熟的私募股权基金由此在中国拉开了序幕。

在郑锦桥看来，私募股权基金的兴起以及基金管理公司的悄然形成，是多方面的原因，《合伙企业法》让私募基金这种形式在中国变的合法，为其发展营造了较好的法律环境；而除此之外，我国资本市场体系建设的加快，为股权基金的投资和退出创造了更加便利的渠道；经济增长的加快和充裕的国内资金，为人民币股权基金的发展提供了市场需求和融资基础；同时，目前国内企业盈利增长、治理结构不断完善，为人民币股权投资创造了市场需求和投资对象。

万事俱备，东风也已到来，私募股权基金迎来了它在中国的春天。

郑锦桥介绍，私募股权基金，是成熟的投资人将资金聚集在股权投资基金的平台上，由专业的投资机构管理，并对基金的债务承担无限连带责任的一种管理模式。

那么，既然是一种管理模式，专业的基金管理公司就显得尤为重要，这也是基金管理公司最近很火的原因。也是因为看到基金管理公司的无限前景，郑锦桥才开始涉足私募股权基金这块“处女地”，同时他也凭借自己在投资领域的专业背景，和主持大量境内外上市及其他资产重组项目的丰富经验，于2008年就成立了自己的第一家基金。

到目前为止，嘉富诚已成功募集并运作了贞元嘉诚（天津)股权投资基金、嘉富诚东瓯房地产投资基金、中建嘉诚房地产投资基金三只基金。在郑锦桥看来，这是时代和市场发展需要，嘉富诚要走在金融改革的前列。

专业的力量

嘉富诚和郑锦桥走在前列的不仅仅是他对市场敏锐的把握，还有对私募股权基金的深入研究和分析。在郑锦桥看来，私募股权基金所具有的属性和优势，都离不开管理公司的专业管理能力。

郑锦桥介绍，私募股权基金的管理模式首先具有放大性，这是与过去公司制模式最大的不同。过去的投资公司都是自己投资，自己管理，资金的数量不会发生变化，而私募股权基金是由专业的管理公司来管理，同时管理公司自身也要拿出至少1%以上的资金，这样1%的投资就能吸引来99%的投资人。

所以作为管理公司，如果能把资金管好，比有钱而不会管理的人会具有更稳定和更高的投资效益。

二是专业性，郑锦桥认为这一特性靠的就是管理公司的专业管理能力。“在资本市场方面，我比一般的有钱人要了解的多的多，我们的团队都是很专业的人。每个项目的投资，我们对风险的把控都是最有效的。管理公司的专业，不仅可以有效提高挑选投资项目的质量，还可通过高额的违约成本减低自身的风险，这意味着专业管理公司的介入可增强基金的专业性”郑锦桥说。

三是风险最低，这一特点与专业性的特点是相辅相成的。由于专业的管理，一方面使外投资风险减小，另一方面投资人投到基金里的风险也小。这是因为基金是由专业公司来管理，并且专业公司还出资，同时专业公司对基金的债务还承担无限连带责任。所以，风险最低是两方面的，一个是投资人把钱投到基金的平台上风险小，另外是基金投资项目风险也小。

四是收益最大化。这更离不开管理公司的高效管理。

除了这些特点之外，郑锦桥还介绍，私募股权基金还有七个方面的优势：基金实现专业化管理，降低投资风险；有利于调动各方的投资热情；较之公司更具有操作灵活性与商事保密性；法律兼顾合伙人利益与合伙债权人利益保护之间的平衡；不需缴纳企业所得税，税负较轻；不必同股同权，契约为主，合伙人利益得到充分保障；为投资者提供了便捷的退出通道。

郑锦桥认为，在私募股权基金“募、投 、管、退”四个环节中，任何一步都离不开管理公司的专业管理能力，任何一支基金的发展壮大都离不开专业的力量。

他还表示：“现在专业有时比钱还重要，你有钱，但有一天可能会没有，但我的专业不会马上消失，而且随着我的经验、阅历的增加，在投资的管理中，我以及我的团队会更加专业。所以专业和财富之间有时侯还是有一定的特殊关系的。”

培育成熟投资人

管理公司的专业化管理可以助推私募股权基金的发展和扩大，但郑锦桥也表示，“私募基金的融资形式在我国还处于萌芽阶段，目前这种方式的建立、弘扬和放大主要是依靠管理公司自身的信誉，还有待进一步的规范以及行业自律的加强”。

与西方国家比较健全的的信誉体系相比，私募股权基金在我国刚刚起步，虽然相对健康，但也有一些问题的锐端开始凸显，如以私募股权投资基金的名义做非法集资的业务等。

郑锦桥认为，目前私募基金还游离在金融监管之外，作为一种完全市场化的运作模式，要让这个行业健康的发展下去，要让投资人的风险降到最低，除了依靠管理公司自身的专业能力之外，更多的还要对管理公司本身进行监督和管理，以及培养和挑选成熟的投资人。

首先要明确什么样的人才能做基金的管理者。是不是能找到钱就能做基金？当然不是，所以对基金管理公司除了政府监管之外，郑锦桥认为行业自律很重要，他说：“因为我们看到西方国家一些私募股权基金真正由政府监管的非常少，虽然其行业发展也经历了一个过程，最早也出现过华尔街那种骗局狡诈的股权投资基金。比较著名的，比如在金融危机期间，华尔街最大的骗局，600个亿的麦道夫，他也是基金的管理人，但他却是是拆东墙补西墙，最后在资金链断裂之后，数罪并罚，一个73岁的老人被判了103年。所以管理公司要加强对自身的监督，加强行业自律。”

另外，还要提高投资人辨别管理公司质量高低的能力。投资人要懂得什么样的基金管理公司值得信任，这对投资人自身很重要。

所以，投资人和管理公司是一个双向的选择，投资人只有加强自身的素质、业绩、风险控制能力，以及辨别管理公司质量高低的能力，才能找到合适的管理管理公司，而管理公司也要注重投资人的培育，这样行业才会良性发展。

同时郑锦桥还表示，私募基金不是为广大投资人开放的，只为成熟投资人开放。成熟投资人就是高净值人群，即手里可自由支配的现金在1000万元以上的人群。换句话讲，股权投资基金是富人的游戏，穷人进不来。

“未来私募股权投资基金慢慢会有更多的成熟投资人，这些人会更有钱，分析能力更强，比如我们目前吸收的都是500万以上的投资人，同时，管理公司也要有钱，因为他要承担无限连带责任，没钱承担不了。”郑锦桥预言。

多样性发展

就房地产私募股权投资基金来讲，郑锦桥表示；“现在的情况是，懂基金的人不懂房地产开发，懂开发的又不太懂基金的情况，现在需要把这两方面的东西融合到一起才会有一个更好的结果。所以要从根本上让管理有一个大的提升，才能让基金管理队伍逐步地扩大。”

对于私募股权基金的发展前景，郑锦桥认为，大的结构是确定的，就是管理人要管理基金，然后管理人要输出管理，同时对基金的债务承担无限连带责任，这种基本的结构能够把投资人有效的整合到一起，然后投资不同的项目。

但未来，在这种结构上去延伸不同的产品的可能性非常的大，在这个原理的前提下，未来私募股权基金会朝多样性的方向发展，比如房地产投资基金下一步可能会发展成为以商业地产为主的模式，也可能是过桥贷款的模式或并购基金模式。

“但无论任何模式，它使用的管理原理都是一样的。而股权投资基金作为融资的途径之一，也会永远存在。”